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创业建议债市以防御为主但不忘机会

2018-11-30 19:24:12

创业建议债市以防御为主但不忘机会

,创业研究报告指出,1月7日3个月央票利率提升所释放的政策信号十分明显,1年以下利率产品收益率上升较多,幅度在bp之间。1年以上债市收益率虽普遍上升,但上涨幅度却相对温和,其中国债收益率上升bp,金融债收益率则仅在bp之间。金融债收益率上升幅度低于国债的主要原因在于,09年10月以来市场始终存在央票利率提升预期,而金融债收益率对此的反应相对较为充分,中短期的上升幅度要高出国债20bp。因此可以预见,一旦近期1年央票发行利率提升,提前预期情况下债市的整体下挫空间将相对有限。建议采取缩短久期策略,优先选择金融债作为防御性品种。同时一旦市场对1年央票利率的提升过度预期,则可关注超调带来的阶段性交易机会。

信贷成为2010年央行的"隐性"中介目标。长久以来,由于利率尚未实现市场化,因而中国央行一直以M2作为货币政策的中介目标。但从历年情况来看,央行对货币供给的控制能力明显较差,实际水平与目标值往往出现较大偏离。如果观察03年以来的货币供应情况,可以发现,外汇占款占M2的比重不断提升,从13%上升至的36%。由于汇率无法实现浮动,因而央行对于这部分货币供给的形成无法控制,而09年前高后低的信贷投放节奏则大大降低了央行货币控制的能力。这也是为何09年底以来,央行在部署今年工作上三番两次地强调要注重信贷投放的均衡性。

09年6月1.53万亿的人民币贷款再次放量,是促发7月份1年央票重启的直接原因。同样地,当前提升3个月央票利率也具有极强的事前预防信号。参照09年7月的情形,本周1年央票发行利率将提升。考虑到央行需要保留操作余地,预计1年央票利率将是逐步回升,并在2.1%附近形成新的阶段性稳定平台。

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